母基金投子基金还是？
个人理解，不保证正确 （1）从业务本质来看，直投和FOF的区别主要在于是否有主动管理策略；如果有的话，就是私募基金，没有的话，就是子基金管理人。二者在业务模式上基本类似。都是先募集资金然后投资到项目中去。
不同之处就在于直投通过公司、项目进行直接融资，而FOF主要通过基金的方式为投资者理财，即通过基金作为中介为资金提供方和投资方搭建桥梁。 从商业运作的层面来说，由于要规避行业关联性导致的风险集中问题，同时由于目前市场上优质的项目比较稀缺，一般的私募很难搞定，所以大多数的私募都是采取FOF的模式来运作——先找一个好的平台（一般就是指公募基金管理公司）挂靠，再通过一定的手段对平台进行控制，进而达到管理人的目标。这样不但能够获得专业的管理技能，而且避免了单个项目决策失误所带来的风险。可以说是“借脑”。 而直投则大多采取的是自下而上选择项目的方式进行投资，侧重于对项目进行筛选，通过“攒钱”的方式来组建基金。其目的不仅仅是资金的有效配置，更重要的是实现公司与项目的融合，做到资源互换、合作共赢。所以是“借势”。 对于机构投资者而言，由于资金量较大，并且投资期限较长，一般是不会考虑采取FOF方式运作的——操作程序过于复杂，同时风险也难以控制。而对于个人投资者而言，因为资金的规模较小，并且投资目的更多的是为了满足自己对于资产组合的需求，所以可以考虑采用FOF方式运作。
（2）从法律形态上看，一般情况下企业型基金采取有限公司的形式，而契约型基金则采用合伙制的形式。但是也有例外。比如某家企业的实际控制人控制了一系列的企业，且这些企业都从事相同或相似的业务，那么就可以将其中一家设立成集团财务公司，充当着集团内各个企业间资金周转的枢纽，这种情况下该集团财务公司作为有限合伙企业是可以理解的。而另外一些不具备特定行业属性的企业型的基金往往采用有限合伙的形式也是基于同样的道理。 至于说FOF是否必须采用有限合伙的形式，我个人认为并没有强制性的规定，主要还是取决于具体的操作方式和目的。