何谓资本资产定价模型?

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所谓资本资产定价模型是指在资本市场中,在市场均衡的条件下,用来反映系统性风险与收益之间均衡关系的模型。资本资产定价模型是从一个相对简单的市场出发进行分析的。在该市场中,市场均衡完全由对资产未来收益的预期以及投资者的普遍风险厌恶决定。市场均衡的出现源于无风险利率的相同性以及投资者投资选择和分散化决定的资本在任何一项资产上分配的相同性。由此决定的均衡价格所体现的收益水平与风险状况的对比关系形成均衡的“价格”。这种“价格”表现在模型中即为一条直线,被称为证券市场线(简称SML)。SML表达了单个证券的期望收益与风险β系数之间的均衡关系。

资本资产定价模型是确定普通股成本的一个最基本的模型。资本资产定价模型的产生是建立在一系列的假定基础之上的:投资者根据投资组合的期望报酬率和标准差(用以反映风险)来评价投资组合;所有的投资者具有相同的投资计划持有期;所有的投资者具有相同的关于期望报酬率、标准差和相关系数的预期;资本市场没有摩擦,即不存在交易成本和信息获取成本,投资者可以零成本获得任何所需信息;所有的投资都是可以无限细分,单个决策并不影响资产价格;所有的投资可以市场流动性强,不存在交易障碍。

资本资产定价模型在实践应用中受到了种种挑战,各种替代模型被提出来修正和替代资本资产定价模型。较为著名的有套利定价模型、夏普模型、资本资产定价模型的动态扩展等等。

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