在哪看基金的阿尔法？
基金公司的数据是不对外公开的（其实也根本打不开），所以只能根据公开的信息来估算。 主动管理基本思想是如果基金真的做到了风险控制和对冲的话，那么一定存在一个策略，使得该策略的收益减去其成本之后为正并且无限接近于该策略的主动收益率（也就是主动回报率）。
我们按照这种方法来估算主动收益，然后和该基金的跟踪误差进行比较，假设没有对冲的情况下，最大主动收益约为2%，平均主动收益约0.5%，则该基金的对冲有效性约为91.5%（注意这里假设的是单因子模型，实际上多因子可以大大提高估计的有效性）。 但是如果考虑到风险控制后，情况就完全不同了。主动投资最大的目的就在于降低组合的风险，如果我们控制了风险，那么至少在理论上是应该得到正的超额收益率。然而，现实情况却是大多数时候主动管理的超额收益率都是负值或者很小。这至少说明了一个问题：在控制风险的前提下，我们能够期待的最大主动收益很可能远小于2%，甚至可能为负值；其次，我们还可以发现主动管理在降低整体组合的波动率方面作用并不大。 这说明对于绝大多数的普通投资者来说，采用被动投资的方法获取市场平均收益率就已经足够满足需求了。只有少数对风险敏感而且资金量大的投资者需要寻求更高的主动收益率。
当然，我在这里完全忽略了一些东西——比如不同基金风格之间的切换，以及不同的市场风格之间转化所带来的机会。对于这些内容，我都进行了大量的简化处理。不过即使如此，从结论上来说，我认为仍然成立。 如果我们不考虑风险和控制的问题，主动管理无疑是伟大的。但是事实并非如此，对于普通投资者来说，被动投资足以实现理财的目标。