债券股票好吗？
从风险和收益的角度来比较债券与股票，是最为直观的。 这里我们比较的是指数化的投资组合，也就是通过买入一篮子股票来实现对整体股市的模仿。由于我们无法直接获得这个组合在特定时间点的真实头寸（即具体买了哪些股票），因此需要找到一种合理的替代方案。而债券与股票之间存在着紧密的替代关系，且无需考虑交易成本及税收影响，因此可以用债券与股票的收益率之比来近似表示上述投资组合的比率。
根据以上原则，我们构建了以下分析框架：
由上图可见，当考虑到流动性因素时，债券的预期收益率明显高于股票；在不考虑流动性因素时，债券的预期收益率低于股票。考虑流动性的方法更为可取。
在上述计算中，我们以简单平均的方法得到了市场的风险报酬率，但实际上这一数值应该是一个区间而非一个点。同时，我们也没有考虑到流动性溢价的问题。我们的结论其实是有瑕疵的。 为此我们需要调整我们的分析框架。首先，需要估计风险中性概率，然后结合该概率以及无风险利率，可以进一步推导得出市场风险报酬率的准确值。另外，还需要估算出包括流动性因素在内的各种超额报酬率，以作为我们对风险资产进行定价的依据。
利用前述方法和数据，我们可以重新得到如下结果： 综合上图以及前面有关预期收益率的计算公式，我们就可以得到包含流动性因素的资产定价公式： 其中，Dr(t)代表第t期市场的流动性溢价，Dr0是在t=0时刻的流动性溢价，μ是风险中性概率，rf是无风险利率，Er是市场期望收益率，εr(t)是服从标准正态分布的随机数。
基于上述公式，我们就可以对市场上的资产进行合理定价。 以国债为例，其市场预期收益率等于无风险利率再加上风险补偿，后者又可以进一步分解成为流动性溢价、信用风险溢价等组成部分。