基金估值如何看?

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先放张表做总结。 基金估值的方法有很多,我这里只讲最为重要的两种,折算法和PE(市盈率)法,其他方法如现金流贴现、股利贴现等方法比较复杂,在个人投资者中应用比较少,就不多说了。 所谓折算法,就是将资产按一定价格进行打折,低于实际价值的部分就是资产的估值。例如,将一支股票看成是“商品”,那么它的内在价值就等于它目前的股价;但是,如果我花了10块钱买了这支股票,而它在股市中的报价是15元/股,那么我的仓位就打了3折,相当于花了30元钱买入了价值100元的货物。对于基金也是一样,目前市场对基金的估值方法是相对来讲比较合理的,就是按照基金的历史收益进行折现得到基金的价值。

假设某支基金过去每年都能获得10%的收益,现在要我对这只基金估值,我只需要将10折算成现在的价值就可以了。当然,这种方法的前提是假设未来这支基金还能够延续以前的表现。 用折算法给基金估值的优点是比较直观,缺点就是不考虑时间价值,没有考虑资金的机会成本。对于一个投资者来说,只要他持有基金的时间足够长,基金的表现就应该能够接近或者超过这个数值(10%的年化收益率),否则他就是亏了。

上面讲的是采用历史数据对基金进行估值的一种方法——即通过计算基金累计收益率并折现得到基金价值。还有一种更为常用的方法——PE (Price-Earnings)法,也叫市盈率法。这种方法不需要算累加收益率,而是直接将基金市场价值与盈利总额进行比较。 市盈率法的优点是简单快捷,容易理解,即使是没有学过财务知识的普通投资者也能够很快弄明白。

而且,采用市盈率法对基金经理的管理能力进行衡量也比较合适。因为,从长期来看,好的基金经理应该能给投资者带来超额收益,如果一支基金连续几年的市盈率都高于同期同类型的基金,我们就可以认为这支基金不错。

不过,在使用市盈率法时需要注意两点:首先,需要找出符合要求的基准指数;其次,还需要解决指标选取的问题,如果选取的指标不合适的话也会造成偏差。

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1、估值分为绝对估值和相对估值。绝对估值主要指现金流折现模型,需要宏观和微观的大量假设,如果DCF模型使用不当反而会误导投资者。相对估值主要包含PE、PB、PS、EV/EBITDA等指标,A股最常用是PE,周期行业可以用PB估值。因为指标是衡量当前价格和企业盈利增速的关系,所以指标越低代表越便宜,越贵代表指标越高。

2、估值要和历史相比,而且是可比口径,中证全指的估值需要用TTM市盈率指标,不能用静态市盈率指标,因为静态市盈率受到低基数影响,无法反映出当前市场估值高估或低估的程度,同样如果对比海外估值也需要采用TTM指标,用沪深300的静态市盈率和美股美股道琼斯比较完全没有意义。

3、周期属性对于估值的影响较大,例如对于银行、石化等盈利较为稳定的行业可以按照成熟期估值,而钢铁、航运、煤炭等高度周期性行业需要给予更低的估值,用历史极值的低点对应极高增长来估算中枢没有太大意义。

4、对于市场估值的判断,需要考虑影响估值的影响变量,影响国内估值的主要因素是国内无风险利率和风险溢价水平,两者上升的时候市场估值受到抑制,两者下降的时候估值提升,对于国内而言无风险利率保持在低位,而风险溢价则波动较大,影响风险溢价的核心因素是经济增长预期和风险偏好。

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