社保基金怎么配置股票？
1.建仓阶段（2004年底～2005年初） 这一阶段的行情是以金融、地产和资源行业的上涨为主，整个市场充满了对于经济转型的预期；同时，由于美国次贷危机引发的全球股市下跌，我国A股受到拖累也于2008年1月创下1664点的低位。在这一过程中，社保基金的资产配置出现了明显变化，其从市场的主要参与者变成市场的最大个人持有者之一，具体如表3-1所示。 我们注意到，自2004年末至2007年末，股票资产比例从19％上升到了49％，债券资产比例则从75％下降至27％，两者之间存在明显的此消彼长关系。在股权资产中，对上市公司的现金股利和分红的比例也在大幅增加，这意味着社保基金的投资开始向上市公司直接投资转变。 从风格上来看，此时社保基金更偏好估值水平较低的行业，如银行、地产等，这与中国实行财政政策主导型宏观经济战略密切相关。从国际经验来看，此类政策往往会造成通胀上升、大宗商品价格暴涨的局面，对此类资产的长期配置需求强烈。而2004年至2007年的实际情况也正是如此，在此期间GDP年均增长达到10.4％，CPI涨幅更是高达6.7％。在这种宏观环境中，以固定收益证券为中心的资产配置难以获得超额收益，而以股票为主的资产配置才能分享到中国经济增长的蛋糕。
值得一提的是，虽然2007年股票资产比例已经达到49％，但相对于海外养老金而言依然较低，这是因为中国养老金体系目前依然属于“低缴费/低投资”的阶段。据世界银行的统计，2007年我国企业年金覆盖率仅1.2％，远低于OECD(经济合作与发展组织)成员国40％的平均水平；与此同时，企业年金平均投资收益率为11.8％，远远高于同期的银行存款利率和贷款利率。因此从长期角度来看，我国养老金积累的资金规模以及收益率仍有很大提升空间，未来股票等权益类资产比重有望继续提升。
2.加仓阶段（2007年下半年至今） 2007年中期以来，随着金融监管的加强和房地产调控的实施，以金融和地产为首的非周期行业出现调整，而受益于宏观经济上涨的周期行业则出现反弹，这一过程与2009年后的二次反弹有一定的相似之处。在此背景下，社保基金再次增持了持有的市值，具体如表3-1所示。需要指出的是，在此次增持过程中，社保基金没有再像以前一样一味加仓持股，而是增加了换手率，这说明其在资产配置时更加倾向于积极主动。
从结果上看，这一阶段的资产配置基本符合社保基金的初衷——在控制风险的前提下尽可能提高收益。值得注意的是，2007年以后市场结构发生了明显变化，大量新兴产业的上市公司涌现，这些公司在生命周期中大多处于快速成长期，现金流情况相对糟糕，因此很难给予较高的现金分红，但对于想象空间和未来发展潜力却相当可观，这正是与养老财富管理目标最为匹配的一类资产。我们或许可以期待社保基金在未来逐步减持一些传统行业，增持新兴产业类的资产。