持有股份多少算控制？
在A股，其实很多公司是没什么实控人的（当然，这种一般被称为无实控人情况）。 比如我有个朋友之前买入过康泰生物，问他为什么选择这个标的，他说，“当时看到股价很低了，而且没有什么高管持股，所以想买点儿”；
再比如我之前买入的苏宁易购，当时也是出于类似的原因——因为看不到有实控人且股价很低（其实后来发现是亏损的），于是就买了一些。 那么有没有实控人就真的这么重要吗？我认为并不是这样，甚至说大部分情况下都不是这样的。
首先我们可以看一个公理：
企业价值=股东期望回报率-加权平均资本成本 其中，股东期望回报率反映的是股东对于投资该企业的预期收入或收益；而加权平均资本成本反映的是企业使用所有资金的成本——显然，这两者相减后的数值越大的话，那对企业估值肯定是越有效的。 而实控人的存在就导致了上述公式中后者的增加，也就是说，由于实控人存在，企业使用了更多的资本，从而需要支付更多的利息（在这里，我们就认为企业融资只存在债务和股权两种形式，并且两者利率一样），这样肯定是对企业估值有负面影响作用的。 所以，从上述公式的角度来讲，有实控人的企业价值反而有可能小于没有实控人的企业。
基于上述分析，我们得到第一个结论：在有足够充足的资金的情况下，是否具有实控人并不一定导致企业价值的不同。 接下来我们讨论一下当企业缺钱的时候（这里指的是现金流不足的情况，而不是资产负债率过高的情况），是否具有实控人会不会导致企业价值的不同。 还是上面的公式，现在我们加入一个新的要素来观察其效果：
企业价值=股东期望回报率-（1+w)·加权平均资本成本 w代表的是企业面临的财务压力，也就是通常所说的现金流折现模型中的折现率（这里为了方便计算，将W定义为一个小于1的常数，实际中可以根据情况调整） 如果我们假设各期的股东期望回报率是一样的，则上式可以进一步简化为：
企业价值=加权平均资本成本·(1+w)n 这里n表示的时间长度可以是1年、5年或者10年等等，具体要看实际情况。
现在我们来讨论有实控人和没有实控人对企业价值的影响，假设二者对股东期望回报率的影响是一样的，都是r，则加权平均资本成本的变化就会受到影响，具体影响大小取决于r与w的大小比较。 如果r>w，即投资者要求的报酬率大于企业面临的压力时，则有实控人企业价值高；如果r 以上讨论的都是理想情况，现在来讨论现实情况，现实情况远比上述复杂，这个时候我们需要考虑另一个因素——代理成本。代里成本是指由于公司所有权与经营权分离导致的管理层不能完全按照股东的利益行事而产生的成本。 代理成本的上限就是股东期望回报率，代理成本的下限就是加权平均资本成本。也就是说，无论是代理人（管理层）还是所有者（股东）都会导致上述公式右端数值的增加，从而对企业价值产生负面影响作用。 当代理成本高于某个数值时，有实控人的企业价值反而低于没有实控人的企业价值；只有当代理成本低于某个数值时，有实控人的企业才价值更高。