美国会加息到什么时候？
美国的通胀率目前处于历史高位，7月份CPI同比涨9.1%，核心CPI同比涨6.1%。由于当前美联储加息的紧迫性主要来源于通胀，那么当通胀回落至联储目标区间之下后，加息的必要性将大幅下降甚至消失。我们认为这大概率需要到今年年底或者明年年初，届时美联储加息周期或将结束 。
为何是今年年底或明年年初？
首先，我们需要区分两个概念——高通胀和高就业率。当前美联储面临的困境在于既要对抗高通胀又要保持低失业率。虽然最近美联储连续大幅加息引发市场担忧，但美联储主席鲍威尔多次表态称加息是为了控制通胀并非打压经济，并且表示即使在加息过程中也会有充足的就业增长。因此当前的加息对美联储而言并不是“痛苦的决定”。但从另一方面来看，持续的加息必然会带来经济的衰退，只是这种衰退可能是软着陆也可能是硬着陆。
如果经济出现衰退，失业率上升，但通货膨胀依然较高，此时美联储仍然面临两难的选择：是继续通过加息抑制通胀还是降息刺激就业？历史上看，在加息周期内，一旦物价涨幅开始放缓，加息通常也就进入了尾声（参见图2）。1980年至1983年间，美联储经历了两轮加息周期，第一轮从1980年2月起至1981年10月，第二轮从1982年2月至1983年8月。在这两轮加息期间，联邦基金利率上限分别上升至15%和20%，随后都出现了明显回落。本轮美联储加息开始于2022年3月，联邦基金利率目标区间最高点达到4.5%-4.75%，超过上述两轮加息周期峰值，我们预计加息峰值可能触及4.875%左右。之后随着通胀回落，美联储加息将步入尾声。
此外我们看到历史上首次加息25个基点是相对保守的加息行动，然而这次美联储却一次性加息75个基点，如此大幅度的加息在历史上也非常少见。这意味着美联储遏制通胀的决心之大超乎想象。不过我们也应当注意到，本次加息与以往不同，是在美联储不断上调通胀预期的基础上进行的。换言之，目前的加息更像是在“压着火”。一旦通胀预期得到有效控制，美联储加息的紧迫性将显著降低。
当然，我们也要警惕加息过度引发的经济衰退。实际上自1980年至今，美联储共经历四轮加息周期，有三轮加息幅度远超当前，分别是1980年至1983年、1989年至1993年和2004年至2006年。这三轮加息周期均引发较为明显的经济下滑，其中两次衰退都来自加息末期的货币紧缩。我们对此需格外谨慎。